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III. Reflexiones auxiliares

Aparte de la concentración excesiva de riesgos en el sector de la construcción, la expansión crediticia que ha llevado a cabo la banca española durante los últimos años, bajo los auspicios del banco central, nos sirve a su vez para explicar algunos de los fenómenos que han caracterizado al crecimiento español reciente.

Primero, la burbuja inmobiliaria es una consecuencia directa de la expansión crediticia hacia el sector de la construcción. Como puede verse, los aumentos del crédito a la construcción van seguidos de importantes incrementos en el precio de las viviendas.

Tasas de variación

Se trata además de un proceso que, como ya hemos expuesto en la introducción, se realimenta: el nuevo crédito hace subir el precio de la vivienda que, a su vez, sirve como mayor colateral para los préstamos hipotecarios, de modo que el subsiguiente crédito sigue expandiéndose a un mayor ritmo.

Asimismo, este proceso de realimentación de la burbuja ha provocado que el crédito bancario se haya concentrado prioritariamente en el sector de la construcción, en perjuicio del resto de áreas productivas. Dicho de otro modo, la expansión crediticia abocó a la economía española a especializarse en el sector afectado por la burbuja, limitando el crecimiento de los restantes.

Crédito bancario (base 100)

Este racionamiento del crédito tiene una clara plasmación en el peso creciente que va adquiriendo la construcción en el PIB y en el suave retroceso del resto de sectores productivos como la industria:

VAB sobre el PIB

Así pues, la estructura productiva española se ha especializado en el ladrillo merced a la burbuja financiera que engendró la política de bajos tipos de interés del banco central, desatendiendo de este modo la expansión e innovación de otros sectores.

Por último, conviene remarcar el claro deterioro de la situación financiera de los bancos españoles pese a la supervisión y el control del Banco de España. Hasta el 93, por ejemplo, los bancos disponían de 1,11 euros de capital por cada euro de préstamos a la construcción que tenían concedidos, hoy sólo 26 céntimos. Del mismo modo, las cajas han pasado de disponer de 33 céntimos por euro de crédito a sólo 14.

Capital sobre crédito a la construcción

Los bancos son claramente las entidades de crédito que más han deteriorado su posición financiera, si bien siguen contando con casi el doble de capital en relación con el crédito a la construcción que las cajas.

Este fuerte deterioro sin excepción se ha producido a lo largo de unos quince años en los que, según sus propios estatutos, el Banco de España supervisaba a estas entidades para promover el buen funcionamiento y estabilidad del sistema financiero.

Esta circunstancia pone en duda, una vez más, la utilidad de un banco central supervisor que, al mismo tiempo, funcione como prestamista de última instancia (bien directamente o insertándose en una red de bancos centrales europeos). No queda muy claro cómo las entidades de crédito van a actuar con prudencia, sensatez y rigor si el banco central que las supervisa les permite simultáneamente acceder a unas disponibilidades de crédito prácticamente ilimitadas.