• Este nuevo intento de relajar el acceso al crédito van a resultar un fracaso, ya que ni el mercado inmobiliario ni el de capitales son hoy por hoy los más apropiados para invertir.
• A cada reducción de tipos le ha seguido un incremento del precio de las materias primas. No hay motivos para pensar que esta vez será distinto.
• Las empresas soportarán costes mayores (y márgenes de beneficios menores) y las familias verán caer su renta disponible.

Madrid, 30 de enero de 2008. La reducción de medio punto en los tipos de interés en medio punto que acaba de practicar hoy la Reserva Federal de EEUU, constituye un nuevo error en su errática política monetaria.

Como ya advertimos con el anterior recorte de tipos de interés, estos intentos de relajar el acceso al crédito van a resultar infructuosos en la medida en que ni el mercado inmobiliario ni el mercado de capitales son, en estos momentos, lugares apropiados para invertir los excedentes de liquidez.

En pleno colapso de la deuda de mala calidad, la Fed tiene muy pocas posibilidades de lograr que los nuevos fondos afluyan hacia el sector de la construcción y lo refloten. De hecho, aun cuando lo lograra, el resultado sería la creación de nueva deuda de mala calidad que sólo retrasaría y agravaría la recesión futura.

Esta infructuosa política monetaria tiene como costosa contrapartida, sin embargo, la pérdida de calidad del dólar como activo de reserva, lo que necesariamente se traduce en inflación. En nuestra anterior nota de prensa, pronosticamos que la reducción de tipos de Bernanke daría lugar aun aumento del precio de las materias primas y así ha sido:

• El oro pasó de 866 dólares por onzas el 21 de enero (un día antes de la reducción de tipos) a 918 dólares en el día de hoy (un crecimiento del 6%).
• La plata pasó de 15,6 dólares por onza a 16,6 (6,5%).
• Y el petróleo Brent de 87,5 dólares por barril a 92,2 (5,3%).

La expansión crediticia de la Fed destruye el valor del dólar, lo que mueve a los inversores a buscar nuevos depósitos de valor. En la medida en que ni la bolsa ni el mercado inmobiliario pueden actuar como tales, los nuevos fondos afluyen hacia los mercados de materias primas.

Por tanto, el tan repetido argumento de que la inflación actual no es responsabilidad de la política monetaria de los bancos centrales sino por elementos fundamentales de la economía (incrementos de la demanda de India y China, escasez de petróleo…) es completamente errónea.

Además, aun en el caso de que la FED lograra disminuir los tipos de interés en los mercados monetarios y aliviar la situación de las familias y empresas más endeudadas, la asfixia financiera se trasladaría por el lado del incremento de precios. En otras palabras, las empresas soportarán costes mayores y márgenes de beneficios menores y las familias verán caer su renta disponible al tener que pagar más por todos los productos.

En definitiva, la Fed es incapaz de reconducir el proceso y los recortes de tipos de interés sólo difieren y agravan la crisis.

Las políticas adecuadas en estos momentos pasan, como ya hemos reiterado en numerosas ocasiones, por acabar con la creación artificial de crédito, por reducir de forma enérgica los impuestos y el gasto público y por liberalizar los mercados de factores productivos.

Para más información:

Descargue el informe detallado sobre la bajada de tipos

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